Chuns

30

подписчиков

9

подписок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Chuns
Chuns

сегодня в 16:18

Ставка 10,5% в 2027 году: первый реальный ориентир для длинных ОФЗ, но не сигнал к действию Зампред ЦБ Алексей Заботкин озвучил важный макроэкономический ориентир: для стабилизации инфляции средняя ключевая ставка в 2027 году должна находиться в диапазоне 10,5–12,5%. Это первое официальное подтверждение от регулятора о траектории смягчения денежно-кредитной политики на дистанции. Но означает ли это, что рынок долга уже готов к развороту? Давайте разберем факты без эмоций. (Источник: заявление ЦБ РФ, данные Мосбиржи) Математика потенциального роста Сейчас доходность длинных выпусков, таких как $SU26247RMFS5 или $SU26238RMFS4 , держится на экстремальных уровнях в 16,5–16,8%. Если в 2027 году ставка действительно опустится до заявленных 10,5–12,5%, цены этих бумаг получат мощный импульс к росту. Длинные ОФЗ обладают высокой дюрацией: снижение ставки на 1% исторически дает рост цены тела на 6–8%. Фиксируя текущий высокий купон, инвестор одновременно получает опцион на переоценку тела облигации в будущем. Почему разворот откладывается? Рынок облигаций живет будущим, но ЦБ вынужден реагировать на настоящее. Инфляция в РФ остается упрямой (около 6,6% по итогам года), а проект бюджета на 2027 год с дефицитом 5,4 трлн рублей сам по себе является проинфляционным фактором. Регулятор дал сигнал на дистанции 1–2 года, но прямо сейчас ему необходимо убедиться в устойчивом замедлении цен. Доходности длинных ОФЗ могут еще некоторое время колебаться или даже немного вырасти, прежде чем начнется уверенный тренд на снижение. Попытки поймать абсолютное дно кривой доходностей остаются уделом спекулянтов, тогда как консервативный подход требует подтверждения тренда. Влияние на рынок акций Ожидание снижения ставки до 10,5% в будущем — это теоретический свет в конце туннеля для закредитованных секторов. Для банков ( $SBER, $VTBR) это означает перспективу снижения стоимости фондирования. Для девелоперов ( $PIKK, $LSRG) — надежду на постепенное восстановление спроса на ипотеку. Однако пока ставка удерживается на уровне 14%, эти компании работают в условиях жесткого давления. Индекс $MOEX может показывать рост за счет экспортеров, но внутренний спрос остается под гнетом дорогих денег. Аналитический вывод Сигнал ЦБ задает фундаментальный вектор, но не отменяет текущих рисков. • Формирование позиций в длинных ОФЗ ( $SU26247RMFS5) в текущих условиях часто происходит поэтапно, что позволяет нивелировать риск локальных колебаний доходности. • Свободная ликвидность в портфелях часто размещается в фондах денежного рынка ( $LQDT, $TMON@ ). Они обеспечивают доходность на уровне ключевой ставки (~14%) с ежедневной ликвидностью и нулевой волатильностью тела. • Ключевым триггером для реального разворота кривой станут не заявления регулятора, а фактические недельные данные по инфляции и параметры размещения госдолга Минфином. Рынок получил долгосрочный ориентир, но краткосрочная волатильность и инфляционные риски никуда не делись. ❓ А вы уже начали постепенно формировать позицию в длинных ОФЗ под будущее снижение ставки или предпочитаете ждать более явных сигналов по инфляции? Делитесь мнением в комментариях! 👇 Дисклеймер: данный материал носит исключительно информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Все решения принимайте самостоятельно, оценивая свои риски. #ОФЗ #ЦБ #ключеваяставка #инфляция #портфель #инвестиции
Card image 1
3
4
Chuns
Chuns

сегодня в 12:17

Индекс 2300: ловушка для быков или начало разворота? Сегодня индекс Мосбиржи впервые за полторы недели поднялся выше 2300 пунктов. Казалось бы, медвежий тренд сломлен, и пора залетать в акции. Но давайте посмотрим, что на самом деле стоит за этим ростом, и почему это может быть классической «сахарной ловушкой» для розничного инвестора, уставшего от боковика. (Источник: данные Мосбиржи, заявления Минфина РФ) Механика роста: не «длинные» деньги, а бюджетное правило Главный драйвер сегодняшнего роста — не приход фундаментальных инвесторов. Причина сугубо техническая. Минфин объявил, что с 7 октября по 6 ноября направит на покупку валюты и золота 279,42 млрд рублей. Это примерно 12,7 млрд рублей в день против 2,5 млрд в сентябре. Чистый спрос на валюту от государства вырастает кратно. Результат не заставил себя ждать: юань на Мосбирже резко вырос, рубль ослаб. А слабый рубль — это мгновенная поддержка для рублёвой выручки экспортёров. Именно поэтому сегодня в лидерах роста бумаги, чьи доходы жестко привязаны к валюте. Кто выигрывает, а кто попадает в ловушку Такой рост крайне избирателен. Он выгоден компаниям с большой экспортной выручкой. Например, $SNGS исторически показывает отличную динамику при ослаблении рубля благодаря своей огромной валютной кубышке. Металлурги вроде $GMKN также получают бонус к маржинальности. Нефтегазовый сектор ( $LKOH , $ROSN) получает двойную поддержку: нефть Brent держится выше $100, а курс рубля добавляет маржи. Но для компаний внутреннего спроса и закредитованного бизнеса ослабление рубля — это негатив. Для ритейлеров вроде $MGNT импорт дорожает, что давит на маржу. А для компаний с высокой долговой нагрузкой вроде $MTSS стоимость обслуживания долга не снижается, что бьет по прибыли. Рынок пытается выйти из боковика, но «горячие» спекулятивные деньги могут так же быстро выйти при малейшем изменении геополитического фона. Альтернатива: где на самом деле лежат «длинные» деньги Пока индекс $MOEX пытается закрепиться выше 2300, рынок облигаций предлагает гораздо более интересную сделку на перспективу. Доходности длинных ОФЗ остаются на экстремальных уровнях. Например, доходность $SU26247RMFS5 уже перевалила за 16,7%. При этом зампред ЦБ Алексей Заботкин обозначил важный ориентир: средняя ключевая ставка в 2027 году должна находиться в диапазоне 10,5–12,5%. Это значит, что потенциал для роста тела длинных облигаций огромен. Когда инфляция начнет снижаться и ЦБ пойдет на смягчение, длинные ОФЗ дадут не только купон, но и мощную переоценку цены. Рынок акций при таких высоких безрисковых ставках просто не может конкурировать за капитал. Практический вывод Пробой 2300 пунктов — это повод не для эйфории, а для трезвой оценки. Если у вас нет четкого понимания, как ослабление рубля повлияет на конкретную компанию, лучше не участвовать в этом спекулятивном движении. Разумная стратегия сейчас: • Фиксировать высокую доходность в длинных ОФЗ, пока рынок акций предлагает лишь временную валютную поддержку. • Наблюдать за закреплением индекса выше 2300: если это окажется разовым всплеском на фоне покупок Минфина, рынок быстро вернется в боковик. • Свободный кэш держать в фондах денежного рынка ( $LQDT, $TMON@ ). Они дают ~14% годовых с ежедневной ликвидностью. • Помнить, что настоящий разворот начнется только тогда, когда «длинные» деньги увидят устойчивое снижение доходностей ОФЗ. ❓ А вы как воспринимаете сегодняшний рост индекса: видите в нем возможность для покупки акций экспортёров или считаете это временным отскоком на валютных новостях? Делитесь в комментариях! 👇 Дисклеймер: данный материал носит исключительно информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения принимайте самостоятельно, оценивая свои риски. #IMOEX #Минфин #ОФЗ #экспортёры #портфель #инвестиции
Card image 1
3
4
Chuns
Chuns

вчера в 18:53

Бетон против ЦФА: почему математика 2026 года играет против недвижимости? Недвижимость десятилетиями считалась главным сейфом для сбережений и защитой от инфляции. Но к октябрю 2026 года уравнение меняется. На рынок вышли ЦФА — активы с небольшим порогом входа и регулярным денежным потоком. Сравним их. Раунд 1. Ликвидность и порог входа Недвижимость Даже небольшая квартира требует нескольких миллионов рублей. А превратить бетон обратно в деньги быстро невозможно: нужны покупатель, показы, торги и оформление. В слабом рынке ещё и приходится идти на дисконт. ЦФА В отдельные выпуски можно войти от 1 000 ₽. Рынок уже представлен разными отраслями: $ETLN1 — девелопер, $ENTK2 — аграрный бизнес, $GLRX2 — «Глоракс», $PKVV1 — ресторанный бизнес. Капитал можно распределять между выпусками. 🏆 По порогу входа и диверсификации — ЦФА. Раунд 2. Реальная доходность Владелец квартиры часто считает доходность просто: аренда / стоимость квартиры. Но из арендного потока нужно вычесть налоги, простой, ремонт и содержание. У долговых ЦФА другая механика: ставка, срок и график выплат определены условиями выпуска. Например, $ETLN1 , $GLRX2 , $DLAG1 и $REST3 имеют собственные параметры доходности. Но высокая ставка — это компенсация за кредитный риск эмитента. Поэтому 18–20% по ЦФА нельзя напрямую сравнивать с арендой: важны срок, налоги, ликвидность, обеспечение и риск дефолта. 🏆 ЦФА дают больший денежный поток, но и больший риск. Кто стоит за ЦФА? Эмитенты уже не ограничиваются девелоперами: есть лизинг, финансы, производство, аграрный бизнес и ритейл. История $NFSN2 показывает обратную сторону: проблемы эмитента могут привести к реструктуризации. ЦФА лишь меняют форму, в которой инвестор предоставляет компании капитал. Раунд 3. Операционная нагрузка Недвижимость — это практически отдельный бизнес: арендаторы, ремонт, платежи, простой, налоги и юридические вопросы. С ЦФА всё проще. Не нужно искать жильцов или ремонтировать объект. Условия выпуска закреплены в документации. 🏆 По простоте управления — ЦФА. Но где подвох? ЦФА — это не банковский вклад и не ОФЗ. 1. Кредитный риск. Если эмитент столкнётся с проблемами, инвестор рискует не получить деньги в полном объёме. 2. Нет гарантии АСВ. ЦФА не являются банковскими вкладами. 3. Риск ликвидности. Вторичный рынок не гарантирует продажу по номиналу в любой момент. 4. Каждый выпуск — отдельная история. $PKVV1 , $ENTK2 , $GLRX2 и $REST3 имеют разные эмитенты, сроки и риски. Итог: бетон не умер Недвижимость не становится бесполезной. Для собственного проживания она решает другую задачу и остаётся инструментом диверсификации. Но как источник денежного потока она получила серьёзного конкурента. ЦФА позволяют с небольшим порогом входа распределять капитал между компаниями и видами бизнеса — без управления квартирой. Поэтому вопрос уже не «квартира или ЦФА?». Правильнее спросить: какую задачу решает актив и какую доходность он даёт на единицу риска? Математика 2026 года заставляет по-новому смотреть на привычный «бетон». А вы как считаете: способны ли ЦФА за ближайшие пять лет отвоевать у недвижимости заметную долю частного капитала? Или квартира всё ещё остаётся главным защитным активом российского инвестора? #ЦФА #недвижимость #инвестиции #ТИнвестиции #доходность #портфель Дисклеймер: данный материал носит исключительно информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Все решения принимайте самостоятельно, оценивая свои риски.
Card image 1
1
2
Chuns
Chuns

вчера в 13:32

Нефть Urals дорожает, но маржа под давлением: почему дивиденды всё ещё проигрывают ОФЗ Воскресенье — время тишины на бирже, но именно сейчас формируются тренды на новую неделю. За последние 24 часа сложился идеальный шторм из трёх факторов: сужение дисконта Urals, новые ограничения для НПЗ и грядущий дивидендный поток почти в 500 млрд рублей. Разберём, как это меняет расклад сил между акциями и облигациями. (Источник: данные Мосбиржи) Нефтяной парадокс: экспорт против внутреннего рынка С одной стороны, дисконт Urals к Brent сократился, а по направлениям в Азию даже сменился премией. Это прямой плюс к экспортной выручке таких гигантов, как $ROSN, $LKOH и $NVTK С другой стороны, правительство разрешило засчитывать продажи топлива на АЗС в биржевой норматив (при условии соблюдения ценового потолка до конца 2026 года). Это замораживает маржинальность нефтепереработки. Компании получают больше валюты, но теряют свободу ценообразования внутри страны, что давит на их операционную эффективность. Дивидендное цунами против 16,8% в ОФЗ В октябре на рынок выльется около 497 млрд рублей дивидендов. Впереди отсечки $GMKN, $NVTK, $T, а позже — $SIBN и $TATN Казалось бы, повод для ралли. Но давайте включим холодную математику. Длинные ОФЗ (например, SU26238RMFS4 или SU26254RMFS1) дают 16,5–16,8% годовых гарантированно к погашению. Дивидендная доходность даже лучших историй редко пробивает 12–13%. Спред остаётся огромным (4–5 п.п.). Институционалам просто невыгодно менять безрисковые 16,8% на волатильные 12% с риском отмены выплат при ухудшении макрофона. Проверка по нашему чек-листу перетока Напомним 5 условий разворота капитала из облигаций в акции: 1. Доходность длинных ОФЗ снижается — ❌ Нет, держится у 16,8%. 2. Спред с акциями сужается — ❌ Нет, конкуренция только обостряется. 3. Прогнозы прибыли не ухудшаются — ⚠️ Смешанно. Экспорт растёт, но маржа НПЗ под давлением регулятора. 4. Дивиденды устойчивы — ✅ Да, поток в 500 млрд это подтверждает. 5. Широкий рост рынка — ❌ Нет, индекс MOEX топчется у 2277 пунктов. Итог: выполняется 1 из 5 пунктов. Разворота тренда нет. Практический вывод на неделю Рынок живёт в противофазе. Это означает, что позитивные и негативные факторы действуют одновременно и гасят друг друга, не давая индексу расти. С одной стороны, экспортная выручка поддерживается сужением дисконта Urals (это плюс для нефтяников). С другой стороны, маржа давится внутренними ценовыми ограничениями, а высокая ключевая ставка делает безрисковые ОФЗ математически выгоднее дивидендных акций. Вместо ожидаемого широкого ралли на фоне дорогой нефти мы видим стагнацию индекса и точечные движения. Векторы сил направлены в разные стороны. Разумная стратегия сейчас: • Держать костяк портфеля в длинных ОФЗ ( $SU26238RMFS4, $SU26245RMFS9 ), фиксируя премию к ключевой ставке. • Дивиденды от GMKN или NVTK не спешить реинвестировать в акции. Лучше припарковать их в фондах денежного рынка: LQDT, $TMON@ , SBMM или AKMM. Там они будут работать под ~14% годовых с ежедневной ликвидностью, пока мы ждём сжатия спреда. • В акциях работать только точечно, делая ставку на компании с низким долгом, чья прибыль меньше зависит от внутреннего ценообразования. ❓ А вы как распорядитесь октябрьскими дивидендами: докупите просевшие акции или переложите капитал в ОФЗ и фонды ликвидности? Делитесь в комментариях! 👇 Дисклеймер: данный материал носит исключительно информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Все решения принимайте самостоятельно, оценивая свои риски. #нефть #дивиденды #ОФЗ #портфель #инвестиции #макроэкономика
Card image 1
11
12
Chuns
Chuns

вчера в 9:37

Дивиденды $SIBN и $GMKN против 16,8% в ОФЗ: кто побеждает? Акционеры $SIBN одобрили дивиденды 42,51 рубля на акцию, а $GMKN утвердил выплату 1,85 рубля (реестр закрывается 12 октября). Казалось бы, отличный повод покупать. Но давайте посмотрим на это через призму холодной математики и нашего чек-листа перетока капитала. (Источник: данные эмитентов и Московская биржа) Математика против эмоций Сравниваем классы активов. Дивидендная доходность $SIBN при текущих ценах составляет около 12–13% годовых (при экстраполяции). $GMKN платит скромнее — около 5–6% годовых. А теперь смотрим на длинные ОФЗ, например $SU26238RMFS4, $SU26245RMFS9 или $SU26254RMFS1 Они дают 16,5–16,8% годовых гарантированно к погашению. Спред (разрыв) между безрисковой государственной облигацией и дивидендной акцией сейчас составляет огромные 4–10 процентных пунктов. Исторически масштабный переток капитала в акции начинается только тогда, когда этот спред сжимается до 1–2%. Сейчас мы максимально далеки от этой точки. Связка с чек-листом перетока Как это ложится на наши 5 индикаторов разворота? Пункт 4 («Дивиденды устойчивы») — ✅ выполняется. Компании генерируют денежный поток и делятся им. Но Пункт 2 («Спред между ОФЗ и акциями сокращается») — ❌ категорически не выполняется. Пока длинные ОФЗ дают 16,8%, крупный капитал физически не может массово перекладываться в $MOEX Для институционалов это вопрос фидуциарной ответственности: зачем рисковать волатильностью $GMKN ради 5% дивидендов, если государство платит 16,8% практически без риска? Пока спред не сожмётся, широкого разворота не будет. Скрытые риски дивидендных историй Дивиденд — это прошлое. А цена акции — это будущее. Рынок начинает жёстко дисконтировать будущие выплаты. Во-первых, курс рубля бьёт по рублёвой выручке экспортёров. Во-вторых, высокая ключевая ставка (14%) увеличивает стоимость обслуживания долга. В-третьих, бюджетные манёвры 2027 года могут привести к дополнительным налоговым изъятиям в сырьевом секторе. Всё это означает, что красивые дивиденды за первое полугодие могут не повториться в том же объёме во втором, если макрофон ухудшится. Практический вывод Дивиденды $SIBN и $GMKN — это приятный бонус для тех, кто уже в позиции. Но это не сигнал массово продавать ОФЗ и бежать в акции. Математика безжалостна: пока спред не сожмётся, облигации остаются королём портфеля. Акции стоит докупать только точечно, если вы готовы пересидеть возможную просадку. Разумная стратегия сейчас: • Держать костяк в длинных ОФЗ ( $SU26238RMFS4, $SU26254RMFS1), фиксируя 16,8%. • Реинвестировать полученные дивиденды от $SIBN и $GMKN не в новые акции, а в фонды денежного рынка. Отлично подойдут $LQDT (ВТБ), $TMON@ (Т-Инвестиции), $SBMM (Сбер) или $AKMM (Альфа-Банк). Все они дают доходность на уровне ключевой ставки (~14%) с ежедневной ликвидностью. • Ждать сжатия спреда между ОФЗ и дивидендной доходностью до 2% перед масштабным входом в $MOEX ❓ А вы что выбираете сейчас: гарантированные 16,8% в ОФЗ или дивидендные истории вроде $SIBN? Реинвестируете купоны или тратите? Делитесь в комментариях! 👇 Дисклеймер: данный материал носит исключительно информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Все решения принимайте самостоятельно, оценивая свои риски. #дивиденды #ОФЗ #портфель #инвестиции #макроэкономика
Card image 1
17
18
Chuns
Chuns

3 октября в 20:27

G7 выпускает 100 млн баррелей: конец нефтяного ралли или временная коррекция? Страны G7 договорились в течение четырёх месяцев высвободить из стратегических резервов до 100 млн баррелей нефти и нефтепродуктов. Основной акцент сделан на стабилизации рынка дизельного топлива. (Источник: заявления Международного энергетического агентства и стран G7) Казалось бы, новость локальная, но для российского рынка это прямой сигнал, способный переломить недавний оптимистичный тренд. Разберём, почему это важно и как это влияет на ваш портфель. Механика давления на цены 100 млн баррелей за 4 месяца — это примерно 800 тысяч баррелей в день. Сам по себе этот объём не перевернёт глобальный баланс спроса и предложения, но он выполняет две критические функции: 1. Физически снижает дефицит на рынке дизеля. 2. Психологически «срезает» премию за риск, не давая котировкам Brent закрепиться выше психологической отметки в $100. Для России это означает, что потолок для цены Urals установлен искусственно, и рассчитывать на дальнейший взлёт сырьевых цен в ближайшие кварталы не стоит. Цепная реакция для российского рынка В нашей экономике работает жёсткая связка: Нефть = Экспортная выручка = Курс рубля = Доходы бюджета. Если нефть стагнирует или снижается: • Экспортёры получают меньше валютной выручки. • Предложение валюты на внутреннем рынке падает, что поддерживает укрепление рубля. • Крепкий рубль при умеренной нефти бьёт по нефтегазовым доходам бюджета (которые в проекте на 2027 год и так заложили на 7,7% ниже текущего года). Как это влияет на конкретные компании Не все нефтяники одинаково уязвимы. Рынок начнёт делить их на «выживающих» и «страдающих»: • $LKOH, $NVTK, $TATN: Частные вертикально-интегрированные компании с высокой операционной эффективностью и низкой точкой безубыточности. Они заработают даже при $60 за баррель, но их маржинальность всё равно сожмётся. • $ROSN, $GAZP: Компании с высокой налоговой нагрузкой и масштабными инвестпрограммами. Для них каждый лишний доллар на баррель критически важен для выполнения дивидендных обещаний. Давление на их котировки будет максимальным. • $SNGS: Классическая «дивидендная корова», чья привлекательность сильно зависит от слабого рубля. Укрепление национальной валюты лишает этот актив одного из главных драйверов роста. Связка с чек-листом перетока капитала Помните наш главный тезис: переток из ОФЗ в акции начнётся только при сужении спреда доходностей и смягчении ДКП. Новость от G7 бьёт прямо по этой логике. Меньше нефтегазовых доходов → выше риск дефицита бюджета → ЦБ вынужден держать ставку высокой дольше, чтобы сдерживать инфляцию и поддерживать рубль → доходности длинных ОФЗ (вроде $SU26238RMFS4) остаются на уровне 16,5%+. Нефтяной фактор больше не работает как катализатор широкого роста рынка $MOEX Практический вывод Нефтяное ралли взяло паузу. Это не повод панически распродавать позиции, но это чёткий сигнал пересмотреть ожидания. Разумная стратегия в нефтянке сейчас: 1. Отдавать предпочтение компаниям с низким долгом и историей стабильных выплат ( $LKOH, $TATN). 2. Не закладывать в модели цену Brent выше $85–90 на ближайший год. 3. Следить за динамикой рубля: если он начнёт резко укрепляться, нефтяной сектор получит двойной удар (низкая цена + крепкая валюта). Рынок переходит от торговли «на новостях о росте нефти» к торговле на конкретных корпоративных историях и эффективности бизнеса. ❓ Как вы оцениваете перспективы нефтяного сектора: считаете текущие просадки $LKOH или $NVTK возможностью для покупки или лучше переждать шторм в облигациях? Делитесь мнением в комментариях! 👇 Дисклеймер: данный материал носит исключительно информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Все решения принимайте самостоятельно, оценивая свои риски. #нефть #G7 #Лукойл #Новатэк #Газпром #Татнефть #портфель #макроэкономика
Card image 1
23
24
Chuns
Chuns

3 октября в 18:39

Бюджет 2027 меняет правила игры: почему переток в акции откладывается Правительство внесло в Госдуму проект федерального бюджета на 2027–2029 годы. Цифры показывают: Россия переходит от модели «рост через расширение расходов» к более сдержанной траектории. Это напрямую влияет на ваш портфель Источник: https://v1.ru/text/economics/2026/10/02/76673652 https://kodeks.ru/news/read/gosduma-gotovit-federalnyi-biudzet-na-2027-2029-gody-deficit-okolo-5-trillionov-ezegodno-infliaciia-4 Что зашито в бюджет 2027 • Доходы: ~43,3 трлн рублей. • Расходы: ~48,7–48,8 трлн рублей. • Дефицит: ~5,4 трлн рублей (2,2% ВВП). Для сравнения, в 2026 году он был существенно выше. • Рост ВВП: прогноз всего 1,4%. • Нефтегазовые доходы: ~7 трлн рублей (на 7,7% ниже оценки 2026 года). • Доля ненефтегазовых доходов: растёт до 83,8%. Почему это важно для ОФЗ Меньший дефицит означает меньшую потребность в заимствованиях. В среднесрочной перспективе это позитивно для рынка облигаций: Минфину не придётся агрессивно размещать бумаги, как в текущем году. Но краткосрочно рынок должен переварить сам объём размещений и налоговые изменения. Именно поэтому доходности длинных ОФЗ вроде $SU26238RMFS4 и $SU26245RMFS9 по-прежнему удерживаются на уровне 16,5–16,8%. Рынок говорит: «Мы верим в снижение дефицита, но не верим в быстрое снижение ставки ЦБ». Почему это важно для акций Здесь картина сложнее. Бюджет перестаёт быть мощным источником дополнительного спроса для экономики. Рост ВВП всего 1,4% — это явное замедление. Что это значит для компаний? • Банки ( $SBER ): снижение кредитной активности населения и бизнеса на фоне дорогих денег. • Нефтегаз ( $GAZP, $LKOH): падение нефтегазовых доходов бюджета создаёт давление на отрасль через возможные налоговые изъятия. • Компании внутреннего спроса: замедление экономики напрямую снижает потребительскую активность. Индекс $MOEX не сможет расти устойчиво, если фундамент экономики замедляется. Связка с нашим чек-листом перетока Напомним 5 индикаторов разворота: 1. Доходность длинных ОФЗ устойчиво снижается — ❌ Нет. Держится на 16,5–16,8%. 2. Спред между ОФЗ и акциями сокращается — ⚠️ Частично. Но бюджетные риски удерживают спред высоким. 3. Прогнозы прибыли компаний не ухудшаются — ⚠️ Смешанный сигнал. Замедление ВВП давит на внутренний спрос. 4. Дивиденды устойчивы — ✅ Да. Но конкуренция с ОФЗ жёстчеет. 5. Акции растут на улучшении ожиданий — ❌ Нет. Рынок узкий, без широкого участия. Из 5 пунктов уверенно выполняется только один. Этого категорически недостаточно для разворота тренда. Практический вывод Бюджет 2027 года — это чёткий сигнал, что переток капитала из ОФЗ в акции откладывается. Государство само снижает темпы роста экономики и одновременно сокращает дефицит. Это означает: 1. ЦБ не будет спешить со снижением ставки — инфляционные риски сохраняются. 2. Доходности ОФЗ останутся высокими — альтернативная стоимость капитала для акций не снижается. 3. Рост акций будет точечным — отдельные корпоративные истории, а не широкий рынок. Разумная стратегия сейчас: • Держать костяк портфеля в длинных ОФЗ ( $SU26238RMFS4, $SU26245RMFS9). • Точечно докупать акции только при наличии уверенности в конкретной истории. • Следить за прохождением бюджета через Госдуму — возможны корректировки. • Ждать сжатия спреда между ОФЗ и дивидендной доходностью до 2–3% перед масштабным входом в $MOEX Переток капитала — это вопрос не четвёртого квартала 2026 года. Бюджетная траектория смещает его на 2027–2028 годы. ❓ А вы как реагируете на бюджетные новости: пересматриваете портфель или держите стратегию? Делитесь в комментариях! 👇 Дисклеймер: данный материал носит исключительно информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Все решения принимайте самостоятельно, оценивая свои риски. #бюджет #ОФЗ #ключеваяставка #портфель #инвестиции #макроэкономика
Card image 1
18
19
Chuns
Chuns

3 октября в 6:11

Почему профессионалы ждут «второе дно» в длинных ОФЗ. Вчера прошла закрытая встреча с управляющими fixed income-фондов УК «Т-Капитал» ( $TPAY, $TLCB@ , $TBRU@ ). Под их управлением около 50 млрд рублей, поэтому к их мнению стоит прислушаться. Главный вывод встречи: длинные ОФЗ пока считаются ранней идеей для лонга. Доходность может ещё подрасти, а значит — цены могут ещё упасть. Что говорят профессионалы На презентации показали важный график: спред между доходностью индекса длинных ОФЗ и ключевой ставкой ЦБ. Исторически этот спред долго не находится в нулевой области — всегда есть отклонение вверх или вниз в зависимости от экономической ситуации. Сейчас спред около +2,5%, и он вполне может надолго здесь остаться. Что это значит? Длинные ОФЗ торгуются с премией к ключевой ставке. Рынок закладывает риски: инфляцию, объёмы госзайма (7,7 трлн в 2027 году), геополитику. Пока эти факторы не исчезнут, доходности длинных выпусков вроде $SU26254RMFS1 и $SU26248RMFS3 будут удерживаться высокими. Связка с нашим чек-листом Помните наш чек-лист перетока капитала из ОФЗ в акции? Первый пункт — «доходность длинных ОФЗ устойчиво снижается». Управляющие 50 млрд рублей говорят прямо: этого пока не происходит. Более того, возможно «второе дно» по ценам длинных облигаций. Это не значит, что длинные ОФЗ — плохая идея. Это значит, что время ещё не наступило. В перспективе, по мере нормализации ситуации в экономике, длинные ОФЗ могут стать одной из лучших идей. Но на коротке вполне реально поймать более выгодную точку входа. Практический вывод Управляющие рекомендуют сейчас размещать капитал в: Фондах денежного рынка ( $TMON@ , $LQDT) — дают доходность близкую к ключевой ставке с минимальным риском Краткосрочных бондах — короткий дюраций, меньше волатильности Это консервативная стратегия ожидания. Вы получаете ~14% годовых (вровень с ключевой ставкой) и ждёте, пока рынок не даст более выгодную точку входа в длинные ОФЗ или акции. Что это значит для вас: Если вы уже сидите в длинных ОФЗ — держите до погашения, вам всё равно на колебания цены. Вы зафиксировали 16-17% годовых. Если вы только планируете вход — возможно, стоит подождать или начать с коротких выпусков (2030-2034 годы), которые менее волатильны. Переток капитала из ОФЗ в акции — это вопрос не ближайших месяцев. Профессионалы тоже ждут. ❓ А вы уже сидите в длинных ОФЗ или только присматриваетесь? Делитесь в комментариях! 👇 Дисклеймер: данный материал носит исключительно информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые финансовые инструменты могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Все решения принимайте самостоятельно, оценивая свои риски. #ОФЗ #ТКапитал #фонды #ключеваяставка #портфель #инвестиции
Card image 1
16
17
Chuns
Chuns

2 октября в 9:06

7,7 трлн госзайма в 2027: почему переток в акции откладывается Вчера Минфин озвучил планы нарастить объём госзаимствований до 7,7 трлн рублей в 2027 году. Это огромная цифра, и она напрямую влияет на ваш портфель — как в части облигаций, так и в части акций. Разберём, почему это меняет расклад сил на рынке. Почему это важно для ОФЗ Когда Минфин планирует разместить 7,7 трлн рублей, рынок сталкивается с колоссальным предложением бумаг. Чтобы привлечь покупателей при таком объёме, нужно предлагать высокую доходность. Именно поэтому доходности длинных выпусков вроде $SU26254RMFS1 и $SU26248RMFS3 уже приблизились к 17% годовых. Минфину кровь из носу нужно размещать бумаги — бюджету нужны деньги, и он будет делать это даже при таких ставках. Что это значит для инвестора: пока Минфин агрессивно занимает, доходности длинных ОФЗ будут удерживаться высокими. Давление на кривую доходности сохраняется, и быстрого снижения ждать не стоит. Почему это важно для акций Здесь работает обратная связь. Высокие доходности ОФЗ — это альтернативная стоимость для капитала. Зачем рисковать в $SBER или $LKOH , если государство платит 17% практически без риска? Пока спред между доходностью длинных ОФЗ и дивидендной доходностью индекса $IMOEXF остаётся на уровне 6–7 процентных пунктов, масштабного перетока капитала в акции не будет. Крупные игроки будут перекладываться в акции только тогда, когда этот разрыв сожмётся до 2–3%. А с учётом планов Минфина на 2027 год, это сжатие откладывается. Дополнительный фактор: покупка валюты По оценке Т-Инвестиций, в октябре Минфин может увеличить объём покупки валюты по бюджетному правилу в 4–5 раз — с 2,5 млрд до 9–14 млрд рублей в день. Причина: выросла средняя цена российской нефти, и нужно стерилизовать избыток нефтедолларов. Влияние на портфель: — Ослабление рубля позитивно для экспортёров вроде $GAZP, $LKOH, $NVTK — Но ослабление рубля разгоняет инфляцию — Высокая инфляция = ЦБ держит ставку высокой = ОФЗ остаются доходными Это замкнутый круг, который работает против скорого разворота ДКП. Отдельные истории: $OZON и $T Пока макрофон остаётся сложным, рынок живёт точечными историями. $OZON растёт за счёт закрытия коротких позиций после атак БПЛА на склады. После этого инцидентов не было, появились меры поддержки бизнеса, и акции полностью отыграли падение после августовских атак. $T вчера вырос на новостях о параметрах сделки по консолидации Точка Банка. Рынок оценил банк в 84,8 млрд рублей, эффективное размытие капитала составит около 3,2%. Компания рассчитывает на синергию за счёт объединения клиентских баз и развития B2B-направления. Эти истории показывают: даже в условиях жёсткой ДКП можно находить точки роста, но это требует точечного подхода, а не массового входа в индекс. Практический вывод Ситуация на рынке сейчас — это настоящий «запил» с периодическими ложными выносами. Наиболее сильные движения дают новости по мирному треку и сигналы Telegram-каналов. В таких условиях разумная стратегия: 1. Не лезть в "длину" ОФЗ, пока Минфин не снизит объёмы размещения. 2. Не бежать массово в акции, пока спред с ОФЗ не сожмётся. 3. Работать точечно — скальпить на новостях, искать отдельные истории вроде $T или $OZON . 4. Держать костяк портфеля в коротких облигациях или фондах денежного рынка. Переток капитала из ОФЗ в акции — это вопрос не ближайших месяцев, а скорее 2027 года, когда объёмы госзайма могут стабилизироваться. А вы как сейчас позиционируете портфель: сидите в кэше, держите короткие облигации или уже ищете точечные идеи в акциях? Делитесь в комментариях! 👇 Дисклеймер: данный материал носит исключительно информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #ОФЗ #госзайм #Минфин #ключеваяставка #инфляция #портфель
Card image 1
15
16
Chuns
Chuns

2 октября в 6:15

Почему я сейчас покупаю длинные ОФЗ, а не акции. Разбор стратегии В прошлых постах мы разбирали чек-лист перетока капитала из облигаций в акции. Вердикт на октябрь 2026 года был чётким: разворот ещё не начался, математика пока на стороне ОФЗ. Сегодня покажу, как это выглядит на практике — на примере конкретной стратегии формирования портфеля длинных ОФЗ, которая работает в текущих условиях. Что внутри портфеля Логика выбора строится вокруг нескольких выпусков с разными сроками погашения. Самые длинные выпуски — погашение в 2040 году: $SU26254RMFS1 — доходность 16,33% $SU26248RMFS3 — доходность 16,32% Средние длинные — 2035–2039 годы: $SU26247RMFS5 — 16,34% $SU26245RMFS9 — 16,33% $SU26230RMFS1 — 16,23% Более короткие «длинные» — 2030–2034 годы: $SU26251RMFS7 — 15,34% $SU26225RMFS1 — 16,25% Почему именно такая структура? Здесь работает принцип «лестницы погашений». Смысл не в том, чтобы поставить все деньги в один выпуск с одной датой. Вместо этого капитал распределяется по разным годам погашения — от 2030 до 2040. Что это даёт? 1️⃣ Защиту от процентного риска. Если ставка ЦБ вдруг резко вырастет, короткие выпуски пострадают меньше, чем длинные. Они быстрее погасятся и позволят реинвестировать деньги по новым ставкам. 2️⃣ Максимальный потенциал при снижении ставок. Длинные выпуски 2039–2040 годов дадут больший рост цены при развороте денежно-кредитной политики. Именно они могут стать основным источником прироста капитала на этапе перетока денег в акции. 3️⃣ Регулярный купонный поток. Разные даты купонных выплат позволяют получать денежный поток в течение года. Его можно реинвестировать или использовать как источник дохода. Математика Средняя доходность к погашению в такой конструкции — около 16% годовых. Это не просто купон. Доходность к погашению учитывает весь денежный поток облигации при условии её удержания до погашения. При снижении ставок может добавиться ещё один источник результата — рост рыночной цены длинных ОФЗ. Именно этот компонент способен стать ускорителем доходности в момент разворота денежно-кредитной политики. Связка с чек-листом перетока Помните наш чек-лист из прошлых постов? Первый пункт — «доходность длинных ОФЗ устойчиво снижается». Пока этого не произошло и доходности держатся около 16%+, рынок остаётся в фазе высокой доходности облигаций. Как только начнут устойчиво снижаться рыночные доходности, уже купленные длинные ОФЗ могут вырасти в цене. Тогда изменится и относительная привлекательность акций — например, $SBER или $LKOH Что важно понимать Эта стратегия — не «купил и забыл на 15 лет». Её логика связана прежде всего с процентным циклом. Если доходности длинных ОФЗ существенно снизятся, а разрыв между доходностью облигаций и ожидаемой доходностью акций сократится, соотношение привлекательности двух классов активов изменится. Тогда часть капитала может начать перемещаться в акции. Но этот момент ещё нужно увидеть в данных. Пока длинные ОФЗ дают около 16%+, они сохраняют высокую относительную привлекательность для консервативной части портфеля. ❓ А вы как формируете облигационную часть портфеля: берёте один выпуск с максимальной доходностью или строите «лестницу» по срокам погашения? Данный материал носит исключительно информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Card image 1
9
10
Chuns
Chuns

1 октября в 16:44

Пора бежать из ОФЗ в акции? Проверяем наш чек-лист на данных октября 2026 года В прошлых постах мы собрали чек-лист из 5 индикаторов, по которым можно понять, что переток капитала из облигаций в акции действительно начался. Напомню его кратко: 1. Доходность длинных ОФЗ устойчиво снижается. 2. Спред между доходностью ОФЗ и ожидаемой доходностью акций сокращается. 3. Прогнозы прибыли крупнейших компаний не ухудшаются. 4. Дивиденды устойчивы или ожидается их рост. 5. Акции дорожают на улучшении ожиданий по бизнесу, а не только вместе с рынком. Вопрос на миллион: на каком из этих 5 пунктов мы находимся 1 октября 2026 года? Давайте пройдёмся по каждому честно, без иллюзий. Пункт 1. Доходность длинных ОФЗ снижается устойчиво ❌ Не выполняется. Ключевая ставка — 14%, но длинные ОФЗ по-прежнему торгуются около 16–17% годовых. Рынок закладывает инфляционные риски и не спешит фиксировать низкие ставки. Что это значит: пока гособлигации дают 16%+, переход в акции остаётся сложным с точки зрения относительной привлекательности. Какой смысл принимать волатильность $IMOEXF, если государственные облигации предлагают такую доходность? Пункт 2. Спред между ОФЗ и акциями сокращается ⚠️ Частично, но недостаточно. При доходности ОФЗ около 16,5% и средней дивидендной доходности индекса около 9–10% спред остаётся большим — около 6–7 п.п. Для существенного изменения баланса доходности разрыв должен заметно сократиться. Что это значит: запас прочности для входа в $SBER или $LKOH пока недостаточен. Математика всё ещё на стороне консервативных облигаций. Пункт 3. Прогнозы прибыли не ухудшаются ⚠️ Смешанный сигнал. Сентябрьские отчёты экспортёров, например $NVTK и $GAZP, показали устойчивую прибыль на фоне дорогой нефти. Но высокая ставка продолжает давить на компании с высокой долговой нагрузкой. Ритейлеры вроде $MGNT и девелоперы уже сталкиваются с более сложными условиями. Что это значит: фундамент пока держится, но находится под давлением. Пункт 4. Дивиденды устойчивы ✅ Выполняется. Крупные дивидендные компании, включая $SBER, $LKOH и $NVTK, сохраняют дивидендную привлекательность. Это поддерживает фундаментальную ценность акций, но одного этого фактора недостаточно для масштабного перетока капитала из облигаций. Пункт 5. Акции растут на улучшении ожиданий ❌ Не выполняется. Индекс $IMOEXF поднялся выше 2280 пунктов, но рост остаётся относительно узким. На отдельных участках его поддерживают дорогая нефть и корпоративные истории. Например, рынок отдельно отыгрывает ситуацию вокруг $T. Банки, ритейл и девелопмент — сектора, которые могли бы сильнее реагировать на разворот денежно-кредитной политики, — пока не участвуют в движении массово. Что это значит: пока больше похоже на выборочную переоценку отдельных бумаг, чем на широкое изменение отношения инвесторов к акциям. 💡 Что показывает чек-лист Из 5 пунктов уверенно выполняется только один — дивидендная устойчивость. Второй даёт лишь частичный сигнал. Этого недостаточно, чтобы говорить о полноценном развороте капитала из ОФЗ в акции. Пока рынок скорее находится в режиме ожидания. Инвесторам важно следить за тремя вещами: динамикой доходностей длинных ОФЗ, устойчивостью корпоративной прибыли и тем, начинает ли рост распространяться за пределы отдельных компаний и отраслей. Именно сочетание этих факторов будет гораздо информативнее одного движения индекса. А вы уже видите признаки начала перетока капитала из ОФЗ в акции? Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Card image 1
5
6
Chuns
Chuns

1 октября в 12:58

Переток из ОФЗ в акции: как это работало раньше В прошлых постах мы разобрали теорию перетока капитала из облигаций в акции и чек-лист индикаторов. Но теория без практики — лишь гипотеза. Посмотрим, как это работало в двух последних циклах смягчения ДКП: в 2015–2016 и 2019 годах. Цикл 2015–2016: от паники к восстановлению В конце 2014 года ключевая ставка была 17%, длинные ОФЗ давали 13–15% годовых. Рынок акций под давлением: индекс Мосбиржи просел, рубль обесценился. Казалось, акции не могут быть интересны. Зачем рисковать, если облигации дают двузначную доходность без риска? Но рынок акций начал расти до того, как ставка существенно снизилась. Инвесторы заметили: доходность длинных ОФЗ перестала расти и развернулась вниз — первый сигнал из чек-листа. Одновременно крупнейшие компании (Сбербанк, Лукойл, Новатэк) продолжали генерировать прибыль. Ожидания не обрушились. Второй пункт чек-листа выполнен. Индекс Мосбиржи за 2015 год вырос на 25%. К концу 2016 года, когда ставка опустилась до 10%, а доходность ОФЗ — до 8–9%, значительная часть роста была уже позади. Урок: рынок отыгрывал снижение ставок, когда ключевая ставка была ещё 15–17%. Те, кто ждал «подтверждения», пропустили существенную часть движения. Цикл 2019: мягкое снижение с большим эффектом Начало 2019 года. Ключевая ставка — 7,75%, доходность 10-летних ОФЗ — 8–8,5%, дивидендная доходность индекса — 6–7%. Ситуация отличалась: не было кризиса, инфляция под контролем. Но логика перетока оказалась той же. Рынок начал закладывать снижение ставок ещё в конце 2018 года. Разрыв между дивидендной доходностью и доходностью ОФЗ (около 2 п.п.) к середине года практически исчез. Сработал механизм: инвесторы начали сравнивать совокупную доходность. Акция с дивидендом 7% и ожидаемым ростом прибыли на 5–10% стала привлекательнее ОФЗ с фиксированными 7%. Финансовый сектор (Сбербанк, Тинькофф) и ритейлеры (Магнит, X5) отыграли снижение ставки быстрее всего за счёт роста котировок. Индекс Мосбиржи за 2019 год вырос на 28%. Доходность 10-летних ОФЗ опустилась до 6%. Урок: даже снижение на 1,5 п.п. запустило значительный переток капитала. Разрыв в 1–2 п.п. оказался достаточным, чтобы изменить логику распределения активов. 5 повторяющихся паттернов 1. Рынок акций реагирует раньше факта. Индекс начинал расти, когда ключевая ставка была ещё высокой. Рынок торговал ожиданиями. 2. Первый сигнал — разворот доходности длинных ОФЗ. Не само снижение, а смена направления. Это видно за месяцы до активного снижения ставки ЦБ. 3. Устойчивость прибыли — необходимое условие. В 2015 и 2019 годах крупнейшие компании генерировали прибыль. Если бы она обрушилась одновременно со снижением ставок, переток мог бы не состояться. 4. Переток — процесс на месяцы. Не было одного дня, когда все продали ОФЗ и купили акции. Сдвиг шёл постепенно. 5. Не все акции участвуют одинаково. Первыми росли сектора, чувствительные к стоимости денег: финансы, потребсектор, девелопмент. Сырьевые компании реагировали позже. Что это значит для 2026 года Эти примеры подтверждают: механизм работает. Изменение относительной привлекательности активов — наблюдаемый процесс. Сейчас мы в критической точке: ключевая ставка на уровне 14%, но доходность длинных ОФЗ по-прежнему около 16–17% годовых из-за инфляционных рисков. Мы ждем не просто снижения ставки, а перелома в ожиданиях, когда доходность длинных ОФЗ начнет устойчиво сползать вниз. Как только это произойдет на фоне устойчивых прибылей компаний, механизм перетока запустится вновь. Чек-лист — это система раннего предупреждения. Чем больше пунктов выполняется одновременно, тем выше вероятность, что разворот уже начался. Вопрос в том, готовы ли вы заметить первые сигналы разворота раньше, чем это сделают все остальные. ❓ Замечали ли вы эти паттерны в 2019 или 2020 году? 👇
Card image 1
1
2
Chuns
Chuns

30 сентября в 4:15

Что должно произойти, чтобы деньги начали уходить из ОФЗ в акции ================================================================ Сегодня длинные ОФЗ дают около 16–17% годовых. При таких ставках облигации становятся серьёзным конкурентом акциям. Чтобы инвестор отказался от фиксированной доходности и принял риск фондового рынка, должна измениться сама математика. Важно: переток денег из облигаций в акции начинается не обязательно с фактического снижения ключевой ставки. Чаще рынок сначала начинает ожидать, что доходности в будущем будут ниже. Шаг 1. ОФЗ перестают давать прежнюю доходность ---------------------------------------------- Зачем покупать акцию с дивидендом 12–13%, если есть ОФЗ под 17%, а у акции ещё и риск падения цены и сокращения дивидендов? Если рынок закладывает снижение ставок, доходности новых ОФЗ постепенно уменьшаются, а уже выпущенные длинные облигации дорожают. Но чем ниже доходность новых вложений, тем острее вопрос: зафиксировать меньшую доходность или принять риск ради потенциально большей? Шаг 2. Меняется требуемая доходность акций ------------------------------------------ Акции конкурируют с ОФЗ не по принципу «дивиденд против купона». Инвестор сравнивает ожидаемую совокупную доходность: дивиденды плюс рост прибыли и стоимости бизнеса. При ОФЗ под 17% нужен большой запас прочности. Если доходность ОФЗ снижается до 13–14%, та же акция с дивидендом 13% выглядит иначе. И это может произойти ещё до фактического снижения ставки: рынок торгует ожиданиями будущих денежных потоков, а не сегодняшней ставкой. Шаг 3. Растут цены акций ------------------------ Когда инвесторы требуют меньшей премии за риск, им не обязательно ждать высокого дивиденда. Цена растёт, а рост цены автоматически снижает дивидендную доходность. Пример: дивиденд 130 ₽ при цене 1 000 ₽ — это 13%. При цене 1 300 ₽ тот же дивиденд даёт уже 10%. Рынок переоценивает акции ещё до того, как компания увеличила выплаты. Как отслеживать на практике --------------------------- Смотреть стоит не на один показатель, а на несколько сразу: * Доходность длинных ОФЗ устойчиво снижается. Важно не смещение на десятые доли процентного пункта, а изменение направления. * Сокращается разрыв между доходностью ОФЗ и ожидаемой доходностью акций. * Ожидания по прибыли компаний не ухудшаются. Одних дешёвых денег мало: если прибыль и дивиденды падают, переоценки не будет. * Котировки растут на фоне сохраняющихся или улучшающихся прогнозов по прибыли. Тогда переоценка получает фундаментальную основу. * Инвесторы покупают акции не только ради текущего дивиденда. Снижение дивидендной доходности из-за роста цены — не всегда плохой знак: рынок стал меньше требовать доходности «здесь и сейчас». Чек-лист -------- * \[ \] Доходность длинных ОФЗ снижается устойчиво. * \[ \] Разрыв между ОФЗ и ожидаемой доходностью акций сокращается. * \[ \] Прогнозы прибыли крупнейших компаний не ухудшаются. * \[ \] Дивиденды устойчивы или ожидается их рост. * \[ \] Акции дорожают на улучшении ожиданий по бизнесу, а не только вместе с рынком. Чем больше пунктов выполняется одновременно, тем сильнее меняется относительная привлекательность двух классов активов. Это не гарантия роста акций, но именно так выглядит механизм, через который дорогие ОФЗ перестают быть безусловным выбором для части капитала. Что в итоге ----------- При ОФЗ под 17% вопрос звучит так: зачем принимать риск акции ради 12–13% дивиденда? При ОФЗ под 13–14% вопрос другой: хватит ли потенциального роста прибыли, дивидендов и цены, чтобы компенсировать оставшийся риск? Поэтому следить за перетоком капитала нужно не по одному решению ЦБ и не по одному дню роста рынка, а по трём одновременным изменениям: доходность ОФЗ снижается, ожидания по прибыли остаются устойчивыми, требуемая премия за риск по акциям сокращается. Именно тогда меняется сама логика распределения капитала между облигациями и акциями.
Card image 1
1
Chuns
Chuns

28 сентября в 15:51

Зачем покупать акцию с дивидендом 13%, если ОФЗ дают 16–17%? Сейчас российскому инвестору приходится отвечать на неприятный вопрос. Доходность длинных ОФЗ находится в районе 16–17% годовых. При этом многие российские акции предлагают двузначную дивидендную доходность. Но если сравнивать их напрямую, возникает проблема. Акция с дивидендом 13% уже не выглядит очевидно привлекательной, когда сопоставимую доходность можно получить в государственных облигациях. Поэтому я попробовал посмотреть на рынок иначе. Не искать «дешёвые акции», а определить: При какой цене акция становится интереснее ОФЗ? --- Почему в расчётах используется 20% Для сравнения я взял условную целевую доходность 20% годовых. Это не прогноз и не рекомендация. Просто акция должна давать премию за риск относительно ОФЗ. У владельца акций есть риски, которых почти нет у держателя облигаций: • дивиденды могут сократить или отменить; • прибыль компании может снизиться; • котировки могут упасть. Поэтому 20% выступают ориентиром для сравнения. --- $TRNFP Текущая цена около 1 020 ₽. Если ориентироваться на дивиденд порядка 190 ₽ на акцию, доходность составляет около 18,6%. Расчётные уровни: 18% → 1 056 ₽ 20% → 950 ₽ 22% → 864 ₽ Из всех рассмотренных бумаг именно $TRNFP находится ближе всего к уровню, где один только денежный поток начинает конкурировать с доходностью ОФЗ. --- $SBER Текущая цена около 277 ₽. Если ориентироваться на дивиденд около 43 ₽ на акцию, дивидендная доходность составляет примерно 15,5%. Расчётные урови: 18% → 239 ₽ 20% → 215 ₽ 22% → 195 ₽ При текущей цене инвестор уже рассчитывает не только на дивиденды, но и на дальнейший рост прибыли банка. --- $LKOH Текущая цена около 5 400 ₽. Если использовать сценарный дивиденд 712 ₽ на акцию, получаем доходность около 13%. Расчётные уровни: 18% → 3 956 ₽ 20% → 3 560 ₽ 22% → 3 236 ₽ На примере $LKOH хорошо видно различие между дивидендной и полной доходностью. Существенная часть инвестиционного кейса связана с будущим ростом бизнеса и выплат. --- $TATN Текущая цена около 627 ₽. Если ориентироваться на дивиденд порядка 80 ₽, доходность составляет около 12,8%. Расчётные уровни: 18% → 444 ₽ 20% → 400 ₽ 22% → 364 ₽ Здесь для достижения целевой доходности уже требуется заметный вклад роста котировок. --- $MTSS Текущая цена около 175 ₽. Исторически компания выплачивала около 35 ₽ на акцию, что соответствует доходности около 20%. Расчётные уровни: 18% → 194 ₽ 20% → 175 ₽ 22% → 159 ₽ Математически $MTSS выглядит одной из самых интересных дивидендных историй. Но прошлые выплаты нельзя автоматически переносить в будущее — после обновления дивидендной политики ключевым становится вопрос устойчивости таких дивидендов. --- А что с $PHOR? Здесь я сознательно отказался от расчёта точки входа через дивиденды. Высокая историческая доходность не гарантирует аналогичных выплат в будущем, а использование старых дивидендов может привести к ошибочным выводам. --- Что из этого следует Сегодня главный вопрос звучит уже не так: ❌ Какая акция дешёвая? А так: ✅ Какую премию к доходности ОФЗ я получаю, покупая эту акцию? Если ОФЗ дают 16–17%, то дивидендная доходность на уровне 12–13% уже не выглядит автоматически привлекательной. Инвестору важно понимать, откуда возьмётся дополнительная доходность: • из роста прибыли; • из роста дивидендов; • из переоценки бизнеса рынком. Поэтому полезно смотреть не только на размер дивиденда, но и на цену, при которой акция начинает давать достаточную премию относительно ОФЗ. Именно точка входа зачастую оказывается важнее самой величины выплаты.
Card image 1
9
10